本轮牛市的主线是优质资产的估值修复，从光模块开始，这样的修复已经开始并持续演绎。
昨天锂电龙头也创下了本轮反弹以来的新高，逼近历史新高，我相信这样的龙头修复会持续演绎，从光模块，消费电子，锂电到更多的领域。
而这种扩散的过程，就是牛市的过程。
在小盘股，垃圾股连续三年占优的资本市场，我这样的观点显然很难成为大家的共识。
从基本面层面来看，过去小盘股垃圾股走势占优的重要前提是优质上市公司业绩的持续下行，背后是宏观经济整体的承压和上市公司业绩的承压。
大部分大公司业绩都不好，增速下滑，股价承压。小公司虽然业绩也下滑，中证2000是国内所有宽基指数中业绩最差的，下滑幅度最大的，但市场炒垃圾题材股也不看业绩，所以显得不太重要。
因此核心资产的估值修复，有一个很重要的点在于，我们需要看到核心资产的业绩出现修复。
广发证券策略团队统计了主要宽基指数今年一二季度的收入和利润增长情况，除了中证2000指数利润增速依旧为负以外，主要宽基指数利润增速都已经转正，但增速相比一季度有所下滑。
总量上我们看到了企稳，但没看到持续性的改善，但在结构上我们观察到变化还是非常明显的。
我用一个有趣的方式对做了一个简单的分类，清晰的勾勒出了这些公司的业绩情况。
我把核心资产分为三个类别。
第一类，能出海赚钱的；第二类，出海都不能赚钱的；第三类，只能在国内赚钱的。
第一类能出海赚钱的，其实这两年走势都非常强劲，业绩也很强劲。
比如一些家具类的企业，摩托车，叉车工程机械，走势都是非常强劲的。
包括近期大涨的AI产业链，比如光模块等企业，主要的利润来源也是出海，出口给英伟达谷歌等大厂。
国内经济虽然疲软，但是海外需求的强劲，使得这些具备出海能力的优质企业赚得盆满钵满，股价走势也非常强劲。
今年以来走势非常强劲的上游资源品--铜，本质上也是需求在海外，全球定价的资源品，由于海外需求旺盛，资源价格强劲。相关公司业绩和股价的也都非常强劲。
泡泡玛特这样的新消费公司，今年主要的业绩增量也来自海外而不是国内；创新药主要的逻辑也是BD出海，而不是国内放量。
第一类公司是今年最好的核心资产，也是带动今年指数上涨最重要的核心资产。
这类资产的特点是，业绩很好，但涨幅不小，不过由于中国资本市场喜欢炒烂炒差，虽然涨幅不小，但除了AI相关的公司，很多公司估值其实也谈不上多贵。
第二类，出海都不赚钱的。
这类企业主要集中在国内疯狂内卷的新能源产业链，汽车产业链。
由于我们过去疯狂上产能，相关企业不光在国内打价格战，在全球都打价格战。
在中东的光伏储能招标上，我们能看到好几家中国企业疯狂压彼此的价，直到成交一个所有人都不赚钱的价格。
户储这种赛道更是挤满了想赚钱的中国企业，几十家企业内卷....
在一个全球都找不到对手的领域，理论上我们可以定高价赚大钱的领域，我们凭借着内斗，亏钱补贴着全球其他国家的绿色能源转型。
这类公司的特点是，涨幅不大，估值也不贵，市场预期比较低，但最近以来开始受到了资金的关注，股价开始有所表现。
第三类，只能在国内赚钱的，比如互联网，消费，服务业，地产等等...
这部分资产是最惨的一部分资产。他们的特点是这些年业绩都很不太好，或者直接点说，业绩都很差。
由于国内需求非常疲软，再加上国内制造业内卷，行业供给扩张快，价格战烈度打，这部分资产这些年就是量价齐跌，股价就是基本面和估值的双杀。
A股从去年924到现在见底也一年了，除了互联网公司由于和AI有关涨了，其他资产也没啥人看，股价也基本没涨，躲牛市的大部分都在这里面，属于典型的“老登”资产。
既然我认为这轮牛市是核心资产的估值修复，因此对于这三类资产，我认为最终都会完成估值修复。
第一类资产率先修复，第二类跟上，第三类最终也会完成估值重估。
第一类出海能赚钱的资产，当下其实已经完成了估值的修复，但估值其实没有泡沫。这部分资产其实也是当下中国最好的资产，大部分公司既在国内有较高的市场份额上市龙头，又完成了海外的初步扩张实现了利润和收入的增长。
他们已经实现了估值修复。
但中期来看，我觉得这类资产是中国最应该享受估值泡沫的资产，我相信一轮牛市后，这部分资产不光会估值重估，而且会有估值泡沫。
简单来说就是虽然已经涨很多了，但未来应该还会继续涨。
第二类出海没赚钱的资产，这部分资产近期显然在接力第一类资产，进行估值重估。
当下内卷问题没那么严重的是锂电，由于需求增速确实太快了，产能过剩的问题正在得到解决。这部分资产的估值重估也正在进行中。
新能源车，光伏这类资产本身肯定是挺好的，一旦反内卷产生真实的效果，相关公司盈利能有所修复后，也一定会跟上完成估值的修复。
至于第三类资产，我相信经济有周期，2021年开始内需下行已经4年了，近期我们也在看到房地产市场开始出现触底迹象，反内卷，投资于民的政策也在逐步推进。
最差的时候终究会过去的，第三类资产最终也会有估值的修复和重估。
当然这应该是顺序最靠后的，修复得最晚最慢的。
来源：亨特hunter
昨天锂电龙头也创下了本轮反弹以来的新高，逼近历史新高，我相信这样的龙头修复会持续演绎，从光模块，消费电子，锂电到更多的领域。
而这种扩散的过程，就是牛市的过程。
在小盘股，垃圾股连续三年占优的资本市场，我这样的观点显然很难成为大家的共识。
从基本面层面来看，过去小盘股垃圾股走势占优的重要前提是优质上市公司业绩的持续下行，背后是宏观经济整体的承压和上市公司业绩的承压。
大部分大公司业绩都不好，增速下滑，股价承压。小公司虽然业绩也下滑，中证2000是国内所有宽基指数中业绩最差的，下滑幅度最大的，但市场炒垃圾题材股也不看业绩，所以显得不太重要。
因此核心资产的估值修复，有一个很重要的点在于，我们需要看到核心资产的业绩出现修复。
广发证券策略团队统计了主要宽基指数今年一二季度的收入和利润增长情况，除了中证2000指数利润增速依旧为负以外，主要宽基指数利润增速都已经转正，但增速相比一季度有所下滑。
总量上我们看到了企稳，但没看到持续性的改善，但在结构上我们观察到变化还是非常明显的。
我用一个有趣的方式对做了一个简单的分类，清晰的勾勒出了这些公司的业绩情况。
我把核心资产分为三个类别。
第一类，能出海赚钱的；第二类，出海都不能赚钱的；第三类，只能在国内赚钱的。
第一类能出海赚钱的，其实这两年走势都非常强劲，业绩也很强劲。
比如一些家具类的企业，摩托车，叉车工程机械，走势都是非常强劲的。
包括近期大涨的AI产业链，比如光模块等企业，主要的利润来源也是出海，出口给英伟达谷歌等大厂。
国内经济虽然疲软，但是海外需求的强劲，使得这些具备出海能力的优质企业赚得盆满钵满，股价走势也非常强劲。
今年以来走势非常强劲的上游资源品--铜，本质上也是需求在海外，全球定价的资源品，由于海外需求旺盛，资源价格强劲。相关公司业绩和股价的也都非常强劲。
泡泡玛特这样的新消费公司，今年主要的业绩增量也来自海外而不是国内；创新药主要的逻辑也是BD出海，而不是国内放量。
第一类公司是今年最好的核心资产，也是带动今年指数上涨最重要的核心资产。
这类资产的特点是，业绩很好，但涨幅不小，不过由于中国资本市场喜欢炒烂炒差，虽然涨幅不小，但除了AI相关的公司，很多公司估值其实也谈不上多贵。
第二类，出海都不赚钱的。
这类企业主要集中在国内疯狂内卷的新能源产业链，汽车产业链。
由于我们过去疯狂上产能，相关企业不光在国内打价格战，在全球都打价格战。
在中东的光伏储能招标上，我们能看到好几家中国企业疯狂压彼此的价，直到成交一个所有人都不赚钱的价格。
户储这种赛道更是挤满了想赚钱的中国企业，几十家企业内卷....
在一个全球都找不到对手的领域，理论上我们可以定高价赚大钱的领域，我们凭借着内斗，亏钱补贴着全球其他国家的绿色能源转型。
这类公司的特点是，涨幅不大，估值也不贵，市场预期比较低，但最近以来开始受到了资金的关注，股价开始有所表现。
第三类，只能在国内赚钱的，比如互联网，消费，服务业，地产等等...
这部分资产是最惨的一部分资产。他们的特点是这些年业绩都很不太好，或者直接点说，业绩都很差。
由于国内需求非常疲软，再加上国内制造业内卷，行业供给扩张快，价格战烈度打，这部分资产这些年就是量价齐跌，股价就是基本面和估值的双杀。
A股从去年924到现在见底也一年了，除了互联网公司由于和AI有关涨了，其他资产也没啥人看，股价也基本没涨，躲牛市的大部分都在这里面，属于典型的“老登”资产。
既然我认为这轮牛市是核心资产的估值修复，因此对于这三类资产，我认为最终都会完成估值修复。
第一类资产率先修复，第二类跟上，第三类最终也会完成估值重估。
第一类出海能赚钱的资产，当下其实已经完成了估值的修复，但估值其实没有泡沫。这部分资产其实也是当下中国最好的资产，大部分公司既在国内有较高的市场份额上市龙头，又完成了海外的初步扩张实现了利润和收入的增长。
他们已经实现了估值修复。
但中期来看，我觉得这类资产是中国最应该享受估值泡沫的资产，我相信一轮牛市后，这部分资产不光会估值重估，而且会有估值泡沫。
简单来说就是虽然已经涨很多了，但未来应该还会继续涨。
第二类出海没赚钱的资产，这部分资产近期显然在接力第一类资产，进行估值重估。
当下内卷问题没那么严重的是锂电，由于需求增速确实太快了，产能过剩的问题正在得到解决。这部分资产的估值重估也正在进行中。
新能源车，光伏这类资产本身肯定是挺好的，一旦反内卷产生真实的效果，相关公司盈利能有所修复后，也一定会跟上完成估值的修复。
至于第三类资产，我相信经济有周期，2021年开始内需下行已经4年了，近期我们也在看到房地产市场开始出现触底迹象，反内卷，投资于民的政策也在逐步推进。
最差的时候终究会过去的，第三类资产最终也会有估值的修复和重估。
当然这应该是顺序最靠后的，修复得最晚最慢的。
来源：亨特hunter
